歷時(shí)18個(gè)月，融創(chuàng)境外債務(wù)重組獲得成功。

　　11月20日，融創(chuàng)中國控股有限公司(簡(jiǎn)稱“融創(chuàng)”)發(fā)布公告，宣布境外債務(wù)重組各項(xiàng)條件已獲滿足，當(dāng)日起正式生效。歷時(shí)18個(gè)月的融創(chuàng)境外債務(wù)重組于11月20日正式宣告成功，這意味著融創(chuàng)成為首家完成境內(nèi)外債務(wù)重組所有流程的大型房企。

　　融創(chuàng)成功發(fā)布的境外債化債方案，引起業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。在業(yè)內(nèi)人士看來，這一方案不僅展示了融創(chuàng)對(duì)債務(wù)危機(jī)的積極應(yīng)對(duì)，更給其他深陷債務(wù)困境的房企提供了借鑒的范例。

　　融創(chuàng)成功“減負(fù)”，境外降債45億美元

　　11月20日，融創(chuàng)發(fā)布公告稱，境外債務(wù)重組的各項(xiàng)條件已獲滿足，重組在當(dāng)天正式生效。據(jù)悉，此次融創(chuàng)境外債務(wù)重組規(guī)模約百億美元，這些現(xiàn)有債務(wù)將根據(jù)債權(quán)人選擇，置換為6筆新上市的美元票據(jù)、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換債券以及融創(chuàng)服務(wù)股權(quán)，分別對(duì)價(jià)57億美元、27.5億美元、10億美元、7.75億美元，完成化債。

　　據(jù)悉，融創(chuàng)債權(quán)人結(jié)構(gòu)復(fù)雜，2019個(gè)主體涵蓋了長線基金、對(duì)沖基金、商業(yè)銀行以及個(gè)人投資者。在制定方案時(shí)，融創(chuàng)做到最大程度的公平，沒有搞特殊優(yōu)待;方案充分考慮了不同債權(quán)人的訴求，提供了留債展期、可轉(zhuǎn)債、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債、融創(chuàng)服務(wù)換股等多種靈活選擇。

　　在已獲得高達(dá)87%債權(quán)人的RSA支持后，融創(chuàng)充分考慮債權(quán)人認(rèn)購意愿，提高強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債的認(rèn)購額度、同時(shí)調(diào)低轉(zhuǎn)股價(jià)格，使其更加貼近股票現(xiàn)價(jià)，以便更快實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。

　　對(duì)融創(chuàng)來說，重組方案的實(shí)施，削減了其境外公開市場(chǎng)債務(wù)45%左右的規(guī)模，化債比例和金額都屬于行業(yè)最高的;提供了2-3年的前期償債緩沖期，并帶動(dòng)融創(chuàng)凈資產(chǎn)的顯著增加。

　　一位債券分析師表示，融創(chuàng)的境外債務(wù)重組方案很創(chuàng)新、務(wù)實(shí)，充分考慮到當(dāng)下行業(yè)波動(dòng)變化，既有效保障公司可持續(xù)經(jīng)營，成功降債45億美元，極大增厚了企業(yè)凈資產(chǎn)，又為債權(quán)人提供了留債展期、可轉(zhuǎn)債、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債、融創(chuàng)服務(wù)換股等多種不同的金融工具選項(xiàng)，這為行業(yè)化債樹立了標(biāo)桿。

　　值得關(guān)注的是，伴隨著境內(nèi)外公開市場(chǎng)債務(wù)的全部重組完成，融創(chuàng)整體化解約900億元的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營基本面也將迎來全面好轉(zhuǎn)的契機(jī)：境外公開市場(chǎng)2-3年內(nèi)無剛性還債壓力，化債也帶動(dòng)權(quán)益資本增加，顯著修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，同時(shí)公司后續(xù)保交付工作將得到有力保障，為經(jīng)營恢復(fù)也創(chuàng)造了更好的條件。

　　對(duì)于融創(chuàng)債務(wù)重組能夠成功的原因，同策研究院研究總監(jiān)宋紅衛(wèi)認(rèn)為，主要是由于融創(chuàng)未售土儲(chǔ)貨值約1.38萬億元，七成在一二線城市，三四線的項(xiàng)目較少。隨著國家紓困政策的不斷加大，核心城市的項(xiàng)目能夠獲取金融機(jī)構(gòu)的融資支持，項(xiàng)目能夠有效盤活，這樣讓債權(quán)人看到希望，這是債權(quán)人同意重組方案的基礎(chǔ)。部分出險(xiǎn)房企的重組方案之所以不能通過，原因就在于，很多房企只是在拖延時(shí)間，重組方案沒有實(shí)際的可行性，按照重組方案，最終債權(quán)人也是拿不到相應(yīng)的回報(bào)。

　　加速市場(chǎng)信心修復(fù)，為其他房企提供借鑒思路

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，融創(chuàng)這次債務(wù)重組成功，將極大提振行業(yè)的信心，對(duì)其他出險(xiǎn)企業(yè)而言，也具有較大的借鑒意義。

　　盤古智庫高級(jí)研究員江瀚指出，融創(chuàng)的成功化債，表明了其在財(cái)務(wù)管理方面的專業(yè)能力和創(chuàng)新能力。通過將債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，融創(chuàng)成功地降低了其負(fù)債水平和融資成本，從而提高了其資金利用效率和經(jīng)營效益。這種化債方式也為其他房企提供了參考和借鑒的思路。

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜表示，融創(chuàng)的境外債務(wù)重組方案具有很強(qiáng)的可操作性，它提供了多種選項(xiàng)，允許債權(quán)人自主選擇將全部或者部分的求償額轉(zhuǎn)為股權(quán)，以獲得前期的流動(dòng)性，并且享有潛在股權(quán)上升的收益。這種策略既考慮到了債權(quán)人的利益，也充分考慮到公司的現(xiàn)狀和未來發(fā)展。同時(shí)，這一方案也為融創(chuàng)提供了重新安排債務(wù)償還計(jì)劃的機(jī)會(huì)，有助于公司重新回到健康的財(cái)務(wù)狀況。

　　在柏文喜看來，對(duì)于其他處于債務(wù)危機(jī)中的房企而言，融創(chuàng)的境外債務(wù)重組方案提供了一個(gè)實(shí)用的范例。在當(dāng)前的房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境下，許多企業(yè)都面臨著流動(dòng)性壓力和債務(wù)償還的挑戰(zhàn)。融創(chuàng)的方案顯示，對(duì)于這些企業(yè)來說，通過與債權(quán)人進(jìn)行積極的溝通和協(xié)商，尋找一個(gè)可以接受的解決方案是可能的。這不僅可以緩解短期的財(cái)務(wù)壓力，也有助于穩(wěn)定債權(quán)人的情緒和市場(chǎng)預(yù)期，為企業(yè)的長期發(fā)展創(chuàng)造更好的環(huán)境。

　　融創(chuàng)的境外債務(wù)重組方案也體現(xiàn)了當(dāng)前房企在債務(wù)重組方面具備了更好的環(huán)境和條件。柏文喜指出，這主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是政策環(huán)境更加友好，政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控更加科學(xué)和合理，為房企進(jìn)行債務(wù)重組提供了更大的空間;二是市場(chǎng)環(huán)境更加成熟，投資者和債權(quán)人對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)有更理性的認(rèn)識(shí)，使得房企與債權(quán)人之間的協(xié)商更加容易達(dá)成。

　　值得一提的是，融創(chuàng)提及的債務(wù)重組計(jì)劃中，“債轉(zhuǎn)股”成了一個(gè)重要的組成部分。對(duì)此，柏文喜表示，這一模式對(duì)于很多債權(quán)人來說是相對(duì)可以接受的，因?yàn)樗粌H可以幫助他們獲得一定的前期流動(dòng)性，也可以讓他們?cè)谖磥淼墓緝r(jià)值提升中獲得潛在的收益。對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)而言，這無疑是一種積極的探索，也將對(duì)行業(yè)的復(fù)蘇和市場(chǎng)回暖產(chǎn)生積極的影響。

　　不過，柏文喜也指出，雖然融創(chuàng)的境外債務(wù)重組方案具有很多優(yōu)點(diǎn)，但并不是所有的房企都適用。每個(gè)企業(yè)都有其獨(dú)特的情況和問題，需要根據(jù)自身情況進(jìn)行個(gè)性化的方案設(shè)計(jì)和實(shí)施。同時(shí)，企業(yè)也需要充分考慮到重組過程中的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，并做好應(yīng)對(duì)策略。