近日，中國人民銀行等8部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于強(qiáng)化金融支持舉措 助力民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的通知》(以下簡稱《通知》)提出，深化債券市場體系建設(shè)，暢通民營企業(yè)債券融資渠道。包括擴(kuò)大民營企業(yè)債券融資規(guī)模、充分發(fā)揮民營企業(yè)債券融資支持工具作用、加大對民營企業(yè)債券投資力度、探索發(fā)展高收益?zhèn)袌鏊姆矫妗?/p>

　　近年來，我國債券市場已成為民營企業(yè)直接融資的重要場所。專家認(rèn)為，《通知》對進(jìn)一步暢通民企債券融資渠道給出了較為全面系統(tǒng)的安排，有望推動金融機(jī)構(gòu)加大對民企債券的配置，為民企提供更多融資機(jī)會和支持。

　　民企債券融資規(guī)模下降

　　目前，債券已成為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資第二大渠道，僅次于信貸。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計顯示，在全球經(jīng)濟(jì)周期下行的大環(huán)境下，我國民企經(jīng)營情況持續(xù)受到挑戰(zhàn)，債券融資也受到明顯影響。

　　中信證券研報顯示，2017年以來民企債券發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)下降趨勢，由2017年的8416.54億元降至2022年的6299.67億元，主要受到近年來民企違約頻發(fā)、信用市場處于出清過程、民營發(fā)債主體數(shù)量減少影響。在此背景下，2017年以來民企發(fā)債占比也呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，由2017年的占比15.59%降至2022年的5.28%。

　　近幾年各類關(guān)于民企債券融資的支持政策繼續(xù)推出，截至2023年8月，今年民企債券發(fā)行規(guī)模為4452.60億元，同比仍下降6.35%。對于當(dāng)前民企債券融資的形勢，上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛表示，民企的信用債融資規(guī)模目前處于歷史較低水平，這主要與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情沖擊有關(guān)，同時也與市場情緒有關(guān)。“民企信用債融資困境始終存在，與一直以來存在的投資者保護(hù)制度履行不嚴(yán)格、市場參與投資機(jī)構(gòu)單一、高收益市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)法律法規(guī)不成熟等有很大關(guān)系。”曾剛說。

　　多位受訪專家表示，本次《通知》針對當(dāng)前民企在債券融資過程中的痛點(diǎn)難點(diǎn)，多維度給出完善政策應(yīng)對，有利于民企融資成本降低、融資規(guī)模加大，提振民營經(jīng)濟(jì)預(yù)期信心、企穩(wěn)民企信用風(fēng)險。“通過政策引導(dǎo)，可以增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者對民營企業(yè)債券的信心，尤其是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，政府的支持措施能夠?yàn)槊衿髠袌鲎⑷胝嫘盘?，提升市場參與者的信心。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。

　　明明表示，通過推廣科創(chuàng)債券、綠色債券等新產(chǎn)品，有助于吸引更多的投資者關(guān)注和投資民企債券;鼓勵不同類型的投資者參與民企債券投資，包括商業(yè)銀行、保險公司、各類養(yǎng)老金、公募基金等，這有助于形成更加穩(wěn)定和多元化的投資者基礎(chǔ)，提高市場的流動性和穩(wěn)定性。

　　除了政策上的引導(dǎo)支持，要更好實(shí)現(xiàn)通過債券融資，民營企業(yè)“打鐵還需自身硬”。中證鵬元有關(guān)分析師表示，民企債券信用風(fēng)險抬升，既與民企所處外部宏觀環(huán)境變化相關(guān)，更與其自身存在的經(jīng)營、財務(wù)政策以及管理與治理相關(guān)。民企自身需加強(qiáng)規(guī)范化治理，健全決策機(jī)制，積極加強(qiáng)負(fù)債風(fēng)險管理，做好流動性風(fēng)險管理，從而降低企業(yè)信用風(fēng)險，從根本上提振債券市場投資者對其的信心。

　　推進(jìn)“第二支箭”擴(kuò)容增量

　　2018年，為緩解民營企業(yè)融資難融資貴問題，中國人民銀行會同有關(guān)部門從信貸、債券、股權(quán)3個融資渠道推出“三支箭”政策組合，支持民營企業(yè)拓寬融資渠道。其中，“第二支箭”是民營企業(yè)債券融資支持工具。

　　今年8月30日，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加大債務(wù)融資工具支持力度促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的通知》提出，“繼續(xù)加大‘第二支箭’服務(wù)力度，更好支持民營企業(yè)發(fā)展”“繼續(xù)豐富和創(chuàng)新‘第二支箭’工具箱，提升增信服務(wù)力度”。

　　《通知》中明確，鼓勵中債信用增進(jìn)投資股份有限公司、中國證券金融股份有限公司以及市場機(jī)構(gòu)按照市場化、法治化原則，通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋工具、直接投資等方式，推動民營企業(yè)債券融資支持工具擴(kuò)容增量、穩(wěn)定存量。

　　東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳認(rèn)為，推動“第二支箭”擴(kuò)容增量，有助于擴(kuò)大“第二支箭”對民營企業(yè)的惠及面，帶動更多債市資金流向民營企業(yè)。截至目前，“第二支箭”已累計支持約20家民營企業(yè)發(fā)行超過360億元債務(wù)融資工具，這對于緩解民營企業(yè)融資壓力、引導(dǎo)市場預(yù)期扭轉(zhuǎn)、維護(hù)企業(yè)債券融資穩(wěn)定發(fā)揮了積極作用。

　　“‘第二支箭’一方面可以通過擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險緩釋憑證等方式，支持暫時遇到流動性困難的民營企業(yè)發(fā)債融資;另一方面也可以起到提振市場信心的作用，助力更多民企順利融資。”光大證券固收首席分析師張旭說。

　　中債信用增進(jìn)公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將繼續(xù)強(qiáng)化金融支持民營企業(yè)發(fā)債成果，推進(jìn)“第二支箭”擴(kuò)容、增量、提效。加大實(shí)施力度，使“第二支箭”政策實(shí)打?qū)嵒菁懊駹I企業(yè)，為民營企業(yè)提供可靠、高效、便捷的金融服務(wù)，助力民營經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　加快高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè)

　　《通知》中強(qiáng)調(diào)，研究推進(jìn)高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè)，面向科技型中小企業(yè)融資需求，建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_，設(shè)計符合高收益特征的交易機(jī)制與系統(tǒng)，加強(qiáng)專業(yè)投資者培育，提高市場流動性。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，探索建設(shè)高收益?zhèn)袌隹梢赃M(jìn)一步加強(qiáng)對民營企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)的融資支持，也是我國多層次債券市場自身完善的客觀需要。同時，高收益?zhèn)袌瞿芨脻M足風(fēng)險偏好相對較高的投資者的投資訴求，彌補(bǔ)當(dāng)前市場缺資產(chǎn)的焦慮。

　　所謂高收益?zhèn)?，一般是指信用評級低于投資級甚至無評級、收益率水平較高的債券。從國際經(jīng)驗(yàn)看，高收益?zhèn)鞘袌龈偁幭碌姆謱咏Y(jié)果，主要是匹配中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的便利工具。

　　近年來，發(fā)展高收益?zhèn)袌龆啻伪幌嚓P(guān)主管部門提及。2021年8月，中國人民銀行等6部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動公司信用類債券市場改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，探索規(guī)范發(fā)展高收益?zhèn)贩N;2023年7月，在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，中國人民銀行副行長張青松談及進(jìn)一步增強(qiáng)債券市場支持科技創(chuàng)新能力時提出4個重點(diǎn)工作：研究推進(jìn)高收益?zhèn)袌鼋ㄔO(shè);面向科技型中小企業(yè)融資需求，建設(shè)高收益?zhèn)瘜倨脚_;設(shè)計符合高收益特征的交易機(jī)制與系統(tǒng);加強(qiáng)專業(yè)投資者的培育。

　　相較于境外成熟市場，我國高收益?zhèn)袌鋈蕴幱谄鸩诫A段。目前我國高收益?zhèn)袌龃媪恳?guī)模占整個信用債市場規(guī)模不足5%，而境外市場的占比在20%左右。我國高收益?zhèn)袌霭l(fā)展面臨著市場覆蓋面小、發(fā)行人和投資人匹配度低、投資機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行主體風(fēng)險甄別力弱、高收益?zhèn)l(fā)行主體風(fēng)險評估難等制約因素，限制了各類經(jīng)營主體參與的積極性。

　　“從目前科創(chuàng)類債券發(fā)行人類別來看，大中型國企依然占主導(dǎo)地位，科技型中小企業(yè)發(fā)行科創(chuàng)債券的難度依然較大，最核心的問題在于債券市場的信用分層，投資人對于民營企業(yè)采取保守的投資策略，使得高收益?zhèn)l(fā)行存在一些困難。”明明認(rèn)為，短期內(nèi)的解決思路在于通過市場化增信機(jī)制，擴(kuò)大中小企業(yè)的發(fā)債渠道。長期則需要培育投資機(jī)構(gòu)的投資理念，客觀審視中小企業(yè)的發(fā)債需求。

　　“不過，市場培育需要一段時間，當(dāng)前還可以嘗試通過各級政府性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保等方式，直接支持民營小微企業(yè)發(fā)債融資。這不僅是對現(xiàn)有民企債券融資增信工具的補(bǔ)充，還能在短期內(nèi)有效擴(kuò)大民企債券融資規(guī)模。”馮琳說。